阜爾運通 (6914) 為停車場管理龍頭，品牌城市車旅管理逾 14.4 萬車位。2025 前三季 EPS 達 7.38 元，營收獲利呈雙位數成長。公司積極發展智慧樓宇與醫療系統，推動泰國海外擴張與資產購置策略，預計 2026 營收突破 60 億元，展現強勁成長潛力。
# 【阜爾運通 6914 法說會重點內容備忘錄】
## 1. 阜爾運通營運摘要
* **營運概況**：阜爾運通 (6914) 實收資本額約 **6.6 億** 元。截至 2025 年 11 月，集團員工人數為 **1,161** 人。公司營收表現強勁，2025 年 11 月累計營收已正式突破 **50 億** 元大關，且截至 11 月底之年複合成長率約達 **20%** 以上。
* **股東結構**：目前股東結構為金融機構佔 **30.48%**、其他法人 **38.22%**、個人持股約 **31.30%**。
* **年度目標達成**：總經理潘壕新表示，2025 年全年營收與獲利預期皆可達成董事會設定之雙位數成長目標。
* **重要里程碑**：公司持續擴大在全台的服務網，並透過系統模組化與自動化管理提升營運效率，**2025 前三季** **EPS** 已達 **7.38** 元，超越去年同期表現。
## 2. 阜爾運通主要業務與產品組合
* **兩大核心事業**：
1. **系統銷售 (PSS)**：提供停車場收費系統、車牌辨識、自助批價機等軟硬體開發、製造與建置。
2. **停車場經營管理 (城市車旅 CITY PARKING)**：為主要營收來源，佔比超過 **90%**。
* **營運規模**：截至 2025 年 11 月底，全台經營場次達 **1,299** 場，總管理車位數突破 **14.4 萬** 格，維持國內市場領先地位。
* **經營模式佔比**：
* **自營 (租賃)**：佔比約 **79%**。由公司承租場地並支付租金，享有停車費收入。
* **代管 (勞務)**：佔比約 **21%**。由業主委託管理，公司收取管理費或拆帳。
* **客戶分佈**：涵蓋百貨 (如新光三越、SOGO)、醫療 (如台大、長庚)、教育機構及公部門。以場次計算，公部門約佔 **31%**，私部門約佔 **69%**。
## 3. 阜爾運通財務表現
* **2025Q3 財務數據**：
* 營收：**15.23 億** 元 (YoY **+28.30%**)。
* 營業毛利：**3.66 億** 元 (YoY **+66.41%**)。
* 毛利率：**24.05%** (YoY 提升顯著，主要受惠於高毛利工程認列及營運效率提升)。
* 稅後淨利：**2.05 億** 元 (YoY **+112.47%**)。
* **EPS**：**3.10** 元。
* **2025 前三季累計表現**：
* 累計營收：**42.22 億** 元 (YoY **+22.58%**)。
* 累計 **EPS**：**7.38** 元 (去年同期為 **5.24** 元)。
* **財務體質**：截至 **2025Q3** 期末，現金及約當現金約 **13.5 億** 元，資金水位充裕，營運狀況穩健。
* **主要驅動因素**：第三季毛利率與獲利大幅成長，主因在於 **系統工程案件集中認列** (如智慧樓宇專案)，該類別毛利較高，加上新開大型案場營運效率優於預期。
## 4. 阜爾運通市場與產品發展動態
* **智慧樓宇與訪客系統**：
* 公司積極佈局智慧樓宇 (Smart Building)，整合門禁、訪客系統及機器人服務 (清潔、送件)。
* 目前在手訂單 (Order on hand) 約 **15** 件，總金額約 **1.9 億** 元，將配合建物完工進度於明後年陸續認列。
* 預估 2025 年該板塊營收約 **2,000 萬** 元，2026 年可望倍增至 **4,000 萬** 元以上。
* **路邊停車管理**：
* 成功取得台東市路邊開單服務，將建置 **1,000** 格智慧車格。
* 全台累計路邊開單管理服務已突破 **24,000** 格。
* **醫療批價系統**：
* 推出新一代批價系統 (類似日本現金投入式)，已導入 **中國醫藥大學** 體系，並取得 **彰化基督教總院** 及 **振興醫院** 的系統汰換專案。
* **大型專案進展**：
* **台中洲際漢神**：預計 2026 年上半年完工，由公司承攬建置。
* **好市多 (Costco)**：取得新莊及高雄新案場的系統與代管服務。
## 5. 阜爾運通營運策略與未來發展
* **資產購置策略**：
* 為確保長期經營權，公司開始評估直接購買停車場資產。
* **2025Q4** 已向冠德建設購入 **三重心天匯** 停車場，作為自有資產經營的首例。
* **合約年限延長**：
* 積極爭取 BOT 及大型專案，將合約年限從過去的 3-5 年拉長至 **10 年** 甚至 **50 年** (如與中國醫藥大學合作的台中中賓立體停車場 BOT 案)。
* 2025 年續約率提升至 **80%** 以上 (過往約 70%)，顯示客戶關係穩定。
* **技術研發投入**：
* 推出模組化新一代智能停管系統，安裝時間從 3 天縮短至 **1 天**。
* 導入 AI 語音客服與自動化對帳系統，降低人力依賴並提升管理效率。
* **海外佈局 (泰國)**：
* 泰國子公司目前主要負責系統銷售，預計 2025 年底前管理 **4** 個停車場。
* 計劃於 2026 年在泰國成立 **100% 持股** 的「城市車旅」子公司，直接投入資本經營停車場，以區隔系統銷售與停車營運業務。
* 持續評估日本市場，目前有 2-3 個標的洽談中，但態度相對審慎。
## 6. 阜爾運通展望與指引
* **2026 年財務展望**：
* 營收目標：預期突破 **60 億** 元，維持雙位數成長。
* 場次擴張：預計 2026 年新增經營場次約 **100** 場以上，且側重於大型或長約案件，不盲目追求場次數量，更看重獲利品質。
* **機會與風險**：
* **機會**：智慧樓宇需求強勁、新一代系統降低維運成本、海外市場逐步發酵。
* **風險**：租金上漲壓力 (目前觀察已趨緩)、公部門標案競爭。公司表示若租金不合理將放棄承租，轉向購買資產或爭取合理利潤的代管案。
## 7. 阜爾運通 Q&A 重點
* **Q：第三季應收帳款餘額較去年增加的原因為何？是否有呆帳風險？**
* **A**：應收帳款增加主要是因為去年取得 **竹北市公所** 路邊開單專案。由於需要與市府逐筆校對交易，竹北市府對帳流程較久，導致款項回收遞延。目前已陸續完成對帳，款項將逐月收回。因對象為公部門，無**呆帳**風險 (Bad debt risk)，預計下一季應收帳款水位會下降。
* **Q：公司在泰國的合資策略為何？與競爭對手 Uspace 的策略有何不同？**
* **A**：Uspace 多採取直接併購公司的方式擴張。阜爾運通目前在泰國與合作夥伴 (Partner) 的合資公司 (阜爾佔 49%) 主要以 **系統工程銷售 (PSS)** 為主。針對未來的停車場經營 (Heavy Asset)，公司計劃由台灣阜爾運通出資，在泰國成立 **100% 持股** 的城市車旅子公司來主導，與原有的系統銷售業務區隔。
* **Q：對於明年 (2026) 的案場數與營收展望？是否能維持每年新增 160-170 場？**
* **A**：對明年展望樂觀，內部目標希望營收能突破 **60 億** 元，維持雙位數成長。案場數不一定追求達到 160-170 場的高標，因為明年會有數個大型且合約期長的案件進來。預估新增 **100 多場** 是沒問題的。
* **Q：目前公部門與私部門的營收與場次佔比？**
* **A**：以場次來看，公部門約佔 **31%**，私部門 (企業、地主) 約佔 **69%**。營收佔比公部門約佔 20-30%。雖然公部門標案多，但公司主要的獲利來源仍來自私人或大型專案。
* **Q：代管與租賃 (自營) 的比例與未來趨勢？**
* **A**：目前自營 (租賃) 比例約 **79%**，物業代管比例約 **21%**，此比例長期維持穩定。通常業主有八成機率希望我們承租 (包租)，兩成希望代管。
* **Q：第三季毛利率達 24%，明年是否能維持此水準？**
* **A**：第三季毛利較高是因為 **工程收入 (智慧樓宇等)** 集中認列，且新停車場營運效率佳。公司目前毛利率約在 **22%** 左右，未來希望透過內部管理效率提升與成本控制，持續維持或拉升毛利率。
* **Q：研發費用逐季增加的原因？主要研發什麼設備？**
* **A**：主要是擴編資深研發人員。研發項目包括：1. **新一代批價機** (現金循環投入)；2. **智慧樓宇應用** (QR Code 對講、清潔機器人、送件機器人)；3. **模組化停車系統** (縮短施工時間、無感支付)。透過研發新技術 (如 AI 客服) 來降低人力成本並解決營運痛點。
* **Q：停車場租金上漲趨勢是否高於停車費漲幅？公司的應對策略？**
* **A**：租金飆漲情況在去年下半年較嚴重，今年已趨緩。公司透過雲端數據管理，適度調整停車費率。若租金漲幅不合理，公司會選擇不續約。策略上已開始轉向 **購置資產** (如與冠德合作) 或爭取 **長年期合約** (7-10 年)，以穩定經營成本。
