【裕融法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20251120

1. 裕融營運摘要

裕融企業 2025 年第三季法說會由總經理確月榮開場，說明公司在複雜的經濟環境下，秉持「穩中求進」的核心策略，一方面強化風險管理，另一方面穩健推進業務，並加快東南亞市場的佈局，整體表現符合公司預期。

• 營收與獲利：2025Q3 合併營收為 NT$ 98.6 億，稅後淨利為 NT$ 12.3 億，單季 EPS 為 NT$ 2.08。2025 前三季累計 EPS 為 NT$ 5.8。
• 主要發展：
  • 風險控管：積極配合政府將相關措施納入《金融消費者保護法》規範，台灣市場延滯率連續三季保持在 1.5% 的穩健水平。
  • 台灣業務：企業金融與消費金融業務較去年同期均有雙位數成長。為深化在地經營，台灣消金業務於 11 月進行組織調整，從產品通路導向轉為地區管理模式。
  • 海外佈局：東南亞市場成長力道強勁，營收年增率高達 80%。菲律賓保代公司與馬來西亞 Money Lending 執照已順利取得並開始營運。
• 未來展望：團隊將秉持審慎穩健的經營原則，持續優化資金結構，靈活調整業務發展策略，並在穩固的基礎上尋求新的成長動能。

2. 裕融主要業務與產品組合

截至 2025 年 9 月底，裕融合併總資產餘額為 NT$ 2,832 億，其中台灣市場佔比約 89.6%，大陸市場約佔 10%，東南亞市場佔比已超過 1%。

• 台灣消費金融：
  • 由裕融（新車、中古車）及子公司裕富（機車、商品）經營。
  • 資產餘額為 NT$ 1,060 億，佔總收息資產 47%。
  • 受自律公約及產品結構調整影響，資產餘額年減 13%，但季減幅度已縮小至 2.4%，顯示業務動能有減緩下滑的趨勢。
• 台灣企業金融：
  • 由子公司新鑫公司經營。
  • 資產餘額為 NT$ 955 億，佔總收息資產 42%。
  • 業務穩健成長，資產餘額年增 10.6%，季增 0.4%。
• 大陸企業金融：
  • 由蘇州裕融租賃經營。
  • 受大陸整體經濟環境影響，公司以控管資產品質為優先，資產餘額呈現逐季下滑。
  • 然而，透過組織及區域分散策略，資產餘額季減幅度已從過去的 5-8% 縮小至 2.7%，後續餘額預期將趨於穩定。
• 東南亞市場：
  • 為公司重點發展區域，營收年增率高達 80%，成長動能強勁。
  • 菲律賓與馬來西亞新業務已順利展開。

3. 裕融財務表現

• 關鍵財務指標：
  • 合併資產餘額：2025Q3 為 NT$ 2,832 億，季減 0.3%，年減 3.8%。
  • 合併營收：2025Q3 為 NT$ 98.6 億，季減 3.3%，年減 1.5% (台灣)。
  • 稅前淨利：2025Q3 為 NT$ 15.7 億，與上季持平。2025 前三季累計 NT$ 46.3 億。
  • EPS：2025Q3 為 NT$ 2.08 元，較上季增加 0.25 元。2025 前三季累計 NT$ 5.8 元。
  • ROA / ROE (年化)：分別為 1.61% 及 11.73%。
  • 延滯率：台灣市場穩定維持在 1.5%；大陸市場因舊案客戶繳款反覆，從 2.7% 上升至 3.15%，但單季新增呆帳金額下降。
• 驅動與挑戰因素：
  • 獲利驅動：2025Q3 毛利率從上季的 43.2% 提升至 44.5%，主要因融資業務毛利率首次上升 0.5%。此外，台灣市場資金成本自 Q2 以來略有下降，亦有助於利潤表現。
  • 挑戰因素：大陸市場經濟下行，導致資產餘額縮減。台灣消金業務仍在調整期，資產動能受限。
• 重大事件影響：
  • 公司於 2024 年 9 月處分汽車金融業務，對 2025 年的同期比較基期產生影響。若排除此一次性因素：
    • 2025 前三季累計稅後淨利衰退幅度將從 17% 縮小至 9.7%。
    • 2025 前三季累計 EPS 減少金額將從 1.25 元縮小至 0.65 元。

4. 裕融市場與產品發展動態

• 市場趨勢與機會：
  • 法規環境：台灣《金融消費者保護法》的規範促使公司強化內部控制與客戶保護，雖短期影響業務，但長期有助於產業健康發展。目前客訴量已降至歷史低點。
  • 資金環境：台灣市場資金相對寬鬆，有助於降低籌資成本。未來若央行降息，將對公司損益有更顯著的正面效益。
  • 海外機會：東南亞市場展現高度成長潛力，成為公司未來重要的成長引擎。
• 重點產品發展：
  • 光電業務：策略清晰，以完成現有已簽約的 100 多 MW 案場為優先（目前已完工近 80%），同時規劃每年穩定新增 20 至 30 MW 的裝置容量。公司亦不排除併購或轉售優質案場的機會。
• 策略合作：
  • 法說會中未特別提及新的策略合作案。

5. 裕融營運策略與未來發展

• 長期發展計畫：
  • 台灣市場：透過組織調整，落實在地深耕，提升業務動能。
  • 大陸市場：在經濟調整期內，首要目標是穩定放款餘額，並將資產品質風控置於首位，同時加大呆帳回收力度。
  • 東南亞市場：持續開發多元業務，擴大市場佈局。
• 競爭優勢：
  • 穩健的風險管理能力，使台灣延滯率能長期維持在低檔。
  • 多元化的業務組合與地區佈局，有助於分散單一市場的風險。
  • 靈活的資金調度與成本控管能力。
• 風險與應對：
  • 大陸經濟風險：採取保守策略，不追求資產規模成長，而是專注於提升資產品質。
  • 台灣監管風險：積極與主管機關溝通，並落實「公平待客」原則，使業務發展朝正面方向前進。
  • 中小企業經營壓力：總經理提及台灣傳產及中小型企業面臨壓力，尤其在南部地區，企金業務可能面臨挑戰，公司將持續監控資產品質。

6. 裕融展望與指引

• 財務預測：
  • 毛利率：融資業務毛利率預期將朝好的方向發展，但大幅改善的關鍵仍在於央行是否降息。
  • 信用損失：預期 2025Q4 可能會進行季節性的呆帳處理，但影響應小於去年。台灣消金業務的信用減損未來有機會回沖，企金則需審慎觀察。
• 機會與風險：
  • 成長機會：東南亞市場的快速擴張、台灣資金成本下降、以及消金業務觸底回穩的可能性。
  • 潛在風險：中國大陸經濟復甦時程不確定，可能持續壓抑大陸業務表現；台灣中小企業景氣變化可能影響企金資產品質。

7. 裕融 Q&A 重點

• Q1：中國大陸的資產組合為何？資產品質惡化的原因？

  A：產品組合主要為營建設備與醫療設備，佔比相當。近兩年亦涉入光電及企業融資，但目前態度較為謹慎。目前資產品質惡化主要來自 2022 年至 2023 年承作的案件，佔比超過 70%。預期明年資產品質可望趨於穩定。

• Q2：第三季利息費用下降，此趨勢是否會持續？

  A：自今年 Q2 以來，台灣市場資金寬鬆，公司籌資成本每月約下降 1 至 3 個基點 (bps)。預期 Q4 環境依然寬鬆，但利率要大幅下降仍需仰賴央行降息。

• Q3：對 2025 年 Q4 預期信用損失的看法？

  A：年底會依慣例進行部分呆帳處理。大陸部分預期不會有大幅度打呆；台灣則會因加速處理取回的中古車以避免跌價損失，而提前認列部分呆帳，但整體影響應小於去年。

• Q4：未來一至兩年的信用減損展望如何？

  A：台灣消金業務的資產品質預期會越來越好，甚至有機會出現備抵呆帳回沖。企金方面，因中小企業經營較辛苦，信用減損可能微幅攀升，但新鑫公司的整體資產品質仍在良好掌握中。

• Q5：公司的股利政策為何？

  A：將維持穩定的股利發放率。去年發放率約 55% (含配股)，未來將持續權衡投資人期待與公司財務狀況，預期變動幅度不大，但仍需待董事會決議。

• Q6：第三季中國延滯率提升，是否代表未來呆帳有升高風險？

  A：應該不會。根據內部模擬分析，此現象並未導致未來一至兩季呆帳大幅攀升。延滯率上升主要是一些客戶繳款狀況反覆，但從呆帳數據來看沒有惡化問題。

• Q7：《金融消費者保護法》對業務的影響？

  A：過去一年已對消金業務產生影響，公司在風控、客訴等方面已進行調整。目前新增業績已穩定甚至同比成長，客訴量也降至新低。只要落實公平待客原則，對未來業務發展持正面看法。

• Q8：集團母公司處分納智捷（Luxgen）對裕融的影響？

  A：此問題應由裕隆或鴻華說明。對裕融而言，納智捷相關分期業務佔整體乘用車新業務比重不到 3%，預期不會有什麼影響。

• Q9：中國企金的放款餘額何時會重回成長？

  A：預判大陸市場仍需二至三年的調整期。目前策略是維持現有放款餘額穩定，將資產品質風控列為首要重點。未來成長需視中國整體景氣走向而定。

• Q10：毛利率未來的趨勢？

  A：融資業務的毛利率預期會朝好的方向發展。除了期待央行降息外，公司內部也透過產品結構調整來改善利潤，目前已看到一些成效。

• Q11：光電業務的發展策略？

  A：第一，優先讓已簽約的 100 多 MW 案場完工併網（目前已完成近 80%）。第二，每年以新增 20 至 30 MW 的裝置容量為目標。第三，不排除透過併購或轉售優質案場來擴大業務。

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