1. 南六營運摘要
南六企業 2025 年前三季營運表現穩健，合併營收達 49.06 億元，相較去年同期略有成長。公司營運策略清晰，專注於三大成長動能：高附加價值的醫療產品、印度市場的深度滲透，以及透過研發帶動的差異化競爭力。
展望未來，印度廠將是主要的成長引擎，預期今年營收成長率將超過 40%，且該成長動能將延續至 2026 及 2027 年。為因應市場需求，印度廠已規劃新增一條熱風產線及高毛利吸水材料設備。同時，中國平湖廠亦成功爭取到韓國醫療龍頭客戶及加拿大 P&G 的新增訂單，為未來營運增添柴火。公司整體財務構造穩健，股利政策以穩定回饋股東為原則，不追求短期爆發性成長，而是以持續、穩健的方式發展。
2. 南六主要業務與產品組合
- 核心業務: 南六（市：6504）為台灣代表性的不織布製造商，專注於醫療及衛材領域，生產基地遍及台灣高雄、中國平湖與印度艾哈邁達巴德。公司從上游不織布原料生產到下游高附加價值終端產品（如手術衣、面膜、濕紙巾）具備垂直整合能力，定位為協助品牌客戶共同開發新材料的技術夥伴。
- 產品組合 (2025Q3):
- 熱風熱壓布: 佔比 31.3%
- 水針不織布 & PPE 布: 佔比 28.6%
- 濕巾 & 保養品: 佔比 26.2%
- 一次性使用手術衣布料: 佔比 13.7%
- 地區銷售組合 (2025 前三季):
- 中國: 佔比 41.8%，為最大市場。
- 日本: 佔比 18.6%
- 台灣: 佔比 14.5%
- 印度: 佔比 11.1%，營收年增率近 50%，成長最為強勁。
- 亞洲其他地區: 佔比 10.9%
3. 南六財務表現
- 關鍵財務數據:
- 營業收入: 2025 年前三季合併營收為 49.06 億元，較去年同期的 48.24 億元微幅成長。
- 獲利能力: 公司表示，毛利率與淨利率受到原物料價格波動及疫情後需求正常化的影響，呈現溫和調整。公司積極控管營運費用，使費用率維持穩定。
- 稅後淨利: 今年的淨利表現反映了匯率、產品價格及市場需求的產業景氣波動。未來獲利改善的動能將來自高毛利醫療產品比重提升、印度廠產能貢獻及產品組合優化。
- 股利政策: 公司維持穩定股利政策，發放率約在 45% 至 60% 之間，2024 年發放率約 72%。公司強調不以現金增資或發行可轉債等方式向股東籌資，顯示財務結構穩健。
4. 南六市場與產品發展動態
- 市場趨勢與地位: 不織布產業屬於高門檻、高資本投入的穩定成長型產業。根據 2024 年全球不織布企業排名，南六名列第 22 名，較前一年度進步一名，顯示其在全球市場具備穩固的競爭力。
- 印度市場發展:
- 印度廠為近年最重要的戰略投資，具備貼近高成長消費市場、降低運輸關稅成本及提升全球供應鏈彈性等三大優勢。
- 主要供應 P&G 與 Unicharm 等大型客戶，2025Q3 稼動率已達 91%。
- 為滿足強勁的成長需求，將新增一條熱風產線及一套用於生產高毛利吸水材料的新設備，預計 2026 年 9 月裝機完成。
- 中國市場發展:
- 隨著市場淘汰機制，部分採取低價策略的競爭對手已逐漸退出。
- 平湖廠已通過韓國醫療產業龍頭客戶驗證，預計明年 1 月開始出貨，全年訂單約 900 餘噸。
- 加拿大 P&G 確認將新增訂單轉由平湖廠生產，全年訂單量將從 800 噸提升至 2,500 噸。
- 台灣市場發展:
- 將積極轉型，專注於生產高毛利的醫療級產品，並透過執行 ESG 政策優化能源效率以降低成本。
5. 南六營運策略與未來發展
- 長期成長策略:
- 高值化: 持續放量木漿水針、純棉系列等高附加價值的醫療產品。
- 市場滲透: 擴大印度廠的市場滲透率，利用先行者優勢掌握當地衛材市場的起飛期。
- 研發驅動: 與客戶共同開發新材料，提升高毛利產品比重，創造差異化競爭力。
- 永續發展 (ESG):
- 公司將 ESG 視為經營核心，已於 2025 年 11 月成立永續發展委員會。
- 規劃於 2050 年加入 RE100，並依循國際減碳組織 SBTi 設定目標，預計 2030 年減碳 50%，2050 年達成淨零碳排。
- 在綠能方面，台灣與平湖廠區太陽能年發電量合計近 1,000 萬度。
- 產品已完成 ISO 14067 碳足跡盤查，強化在國際永續供應鏈中的競爭優勢。
6. 南六展望與指引
- 整體展望: 公司對未來採取穩健保守策略，暫無在其他國家進行大型資本投資的計畫，將資源集中於最具成長潛力的印度市場。
- 印度展望: 預期今年營收成長率可達 40% 以上，並在未來兩年持續保持強勁增長。新設備投產後，將進一步提升營收貢獻與產品組合。
- 中國展望: 隨著競爭對手退出市場及新訂單挹注，平湖廠將積極爭取更多市場份額，營運表現可期。
- 台灣展望: 透過產品轉型與成本優化，維持穩健的營運體質。
7. 南六 Q&A 重點
- Q1: 今年第二季與第三季，南六水針布衰退的因素是什麼？A: 產能並未縮減，衰退主因是產品單價下跌，導致整體營業額看起來下降。
- Q2: 請教 2026 年營收及毛利率的展望，那中國同業是否有陸續退出市場？A: 公司 2026 年採取保守策略，不進行大型資本投資，重點深耕印度市場，預期印度今年營收成長 40% 以上，並將新增產線以生產毛利更高的吸水材料。中國市場方面，部分競爭對手已因產能過剩而退出。平湖廠已取得韓國醫療客戶新訂單 (年約 900 餘噸) 及加拿大 P&G 增加訂單 (年約 2,500 餘噸)，將積極爭取市場機會。
- Q3: 印度南六近四個季度單季營收維持在 1.55 到 1.7 億元，未來是否有新策略去提高營收？A: 目前已規劃新增一條生產設備，預計明年 9 月完成裝機。該設備投產後，預期能為印度廠帶來顯著的營收貢獻，有機會將單季平均營收水平提升至 2.5 億元左右。
- Q4: 請教 2026 年是否有新客戶或是新產品可以介紹嗎？A: 主要有兩項進展：
- 現有客戶 P&G 將其加拿大的訂單量從每年 800 噸提高到 2,500 餘噸。
- 該客戶也希望印度廠能生產一種新的熱風布結合高分子吸水材料的產品，相關設備預計明年 9 月安裝完成後即可投產。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
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