1. 華興營運摘要
華興電子 2025 年前三季營運表現穩健，儘管營收小幅下滑，但獲利結構顯著改善。公司透過聚焦高毛利之利基市場、精簡客戶組合及優化產品線，成功提升毛利率。
- 財務概況：2025 年前三季合併營收為 5.76 億元，年減 9%。然而，營業毛利率由去年同期的 33.7% 提升至 34.7%。營業淨利為 1,479 萬元，年增 17%，顯示本業獲利能力增強。稅後每股盈餘 (EPS) 為 0.02 元，主要受第二季新台幣大幅升值導致的匯兌損失影響。
- 近期營運：公司自結至 2025 年 11 月，稅前損益為獲利 1,969 萬元，預期將達成連續獲利的目標。11 月單月營收回升至 6,400 萬元，毛利率維持在 33% 的健康水準。第四季為傳統低溫照明接單旺季，訂單動能良好。
- 策略重點：公司持續深化低溫照明市場的領導地位，並將其應用從冷凍冷藏櫃拓展至熱食展示櫃與整體餐飲零售通路。同時，積極開發 ESG 節能減碳系統，結合物聯網 (IoT) 技術提供智慧能源管理整體解決方案，創造新成長動能。
- 未來展望：展望 2026 年，公司預期營運將優於 2025 年，成長動能主要來自低溫照明產品在歐洲市場的拓展，以及 ESG 相關節能產品與系統的推廣。
2. 華興主要業務與產品組合
華興電子成立至今 48 年，已建立完整的 LED 上下游供應鏈能力，並透過子公司華能光電專注於成品照明業務。主要生產基地為佔地 75 畝的中國肇慶園區。
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核心業務：主要分為四大產品線，2025 年前三季營收佔比分別為：
- LED 元件 (41%)：包含傳統指示燈、高功率 LED、COB 等。策略上逐漸轉向毛利較高的工控市場、全光譜及半導體製程用特殊黃光等專業應用。
- 低溫照明 (24%)：公司最核心的利基產品，主要應用於商用冷凍冷藏展示櫃。憑藉高技術門檻與節能效益，成功打入可口可樂、百事可樂等國際品牌的供應鏈。市場正從北美、中國積極拓展至歐洲。
- 商業照明 (18%)：涵蓋平板燈、天井燈、燈管等室內外商用照明產品。
- 其他 (17%)：包含原物料及搭配光源銷售的電源供應器等。
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近期業務發展：
- 產品線延伸：將低溫照明的成功經驗，水平延伸至熱食展示櫃 (如麵包櫃、披薩櫃) 及連鎖通路的商業招牌光源，目標成為食品與飲料零售通路完整的展示照明解決方案提供商。
- 客戶聚焦策略：近年積極精簡客戶組合，將資源集中於高價值客戶。集團客戶數從 2023 年的 686 家收斂至 2025 年前 10 月的 425 家，而前 200 大客戶的營收佔比則從 95% 提升至 99%，此策略是毛利率提升的關鍵因素之一。
3. 華興財務表現
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關鍵財務指標 (2025 年前三季)：
- 營業收入：5.76 億元，較去年同期 6.32 億元減少 9%。
- 營業毛利：2.00 億元，毛利率為 34.7%，優於去年同期的 33.7%。毛利率已連續兩年由過去的 20% 區間提升至 33% 以上。
- 營業費用：絕對金額減少 1,600 餘萬元，費用管控得宜。
- 營業淨利：1,479 萬元，較去年同期 1,265 萬元成長 17%。
- 業外損益：業外淨支出 191 萬元。主因為前三季認列 2,123 萬元 的匯兌損失，此虧損至 11 月底已縮小至 1,400 萬元。
- 稅後純益：歸屬母公司稅後純益為 181 萬元，EPS 為 0.02 元。
- 股利政策：公司於 2022 年及 2024 年分別配發 0.55 元與 0.5 元股利，回饋股東。
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資產負債狀況 (截至 2025Q3)：
- 總資產為 14.97 億元。
- 現金及約當現金為 4.2 億元，資金充裕。
- 負債比率維持在 40%，財務結構穩健。
- 流動比率 167%，速動比率 151%。
4. 華興市場與產品發展動態
因應全球淨零碳排與 ESG 趨勢，華興將產品開發與市場策略緊密結合，從單純的產品供應商轉型為提供節能減碳方案的合作夥伴。
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趨勢與機會：
- 大減碳時代：歐盟碳邊境稅 (CBAM)、金管會與政府的 ESG 要求，以及企業自身的減碳壓力，創造了對高效節能產品的龐大需求。華興以「LED 換 LED」為訴求，推廣光效達 160 lm/W 的新一代產品，可較舊款 LED 燈具再節省 40% 以上的電力。
- 智慧物聯網 (IoT)：將 IoT 技術整合至照明與冷凍設備，提供客戶遠端監控與智慧管理的能力，提升產品附加價值。
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重點產品與技術：
- 高效節能低溫照明：相較於傳統 T8 燈管，華興的低溫照明產品已可節能 52%，滿足可口可樂等大廠的嚴格要求。其技術核心在於光學均勻性、高信賴度 (10 年保固)、散熱與防霧等綜合能力，具備高度技術門檻。
- ESG 節電減碳系統：此為一套整合性的能源管理系統，可透過智慧控制器與雲端平台，即時監控照明、空調、冷凍櫃等設備的用電與碳排量。系統具備異常預警、遠端排程控制等功能，已成功導入金融行庫與大型企業，協助客戶實現深度節能。例如，某集團更換為華興的超高光效平板燈後，照明節電量高達 67%。
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市場拓展：
- 歐洲市場：過去歐洲低溫照明營收佔比不到 2%，近期已成功在義大利、西班牙、葡萄牙取得突破，斬獲百萬級訂單。未來目標是將歐洲市場佔比提升至 5%。
5. 華興營運策略與未來發展
華興以「穩健經營、永續獲利」為核心，透過聚焦利基市場與發展整合性解決方案，提升長期競爭力。
- 長期規劃：公司的核心策略為 ESG+IoT Total Solution，不僅提供高效硬體產品，更結合軟體系統服務，成為客戶在永續發展道路上的最佳夥伴。
- 競爭定位：在低溫照明領域，華興憑藉近 19 年的技術積累、多項專利以及與國際大廠合作的實績，建立了難以跨越的競爭壁壘。公司在與 14 家廠商的競爭中，成為可口可樂首家認證的供應商，證明其技術領先地位。
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風險與應對：
- 地緣政治風險：2025 年第二季曾因美國對中國產品加徵關稅而面臨挑戰，但公司透過與客戶協商，成功維持訂單，目前衝擊已緩和。
- 市場競爭：為應對一般照明市場的價格競爭，公司持續將資源投入低溫照明、特殊照明與系統整合等高附加價值領域，以鞏固毛利率。
6. 華興展望與指引
- 營運預測：公司未提供具體的財務預測，但強調 2026 年的營運目標是實現成長。
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成長動能：
- 低溫照明：持續受惠於全球零售通路對節能設備的需求，加上歐洲市場的開拓，將是主要的成長引擎。
- ESG 節能方案：隨著國內外對碳盤查與減碳的要求日趨嚴格，整合 IoT 的智慧節能系統需求預期將會增加。
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機會與風險：
- 機會：全球 ESG 浪潮為公司帶來明確的市場機會，產品與策略方向正確。
- 風險：全球經濟情勢與中美貿易關係等不確定性，仍是未來營運需關注的變數。
7. 華興 Q&A 重點
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Q1：關於歐洲市場展望以及冷凍櫃監控系統的業務模式？
A1：歐洲市場：過去低溫照明在歐洲的營收佔比不到 2%。近期在義大利、西班牙、葡萄牙等地已取得突破，獲得約百萬至兩百萬等級的訂單，對公司是很大的鼓舞。短期目標是將歐洲市場的營收佔比提升至 5%，但仍需持續努力。
監控系統：此系統由華興與 OEM 廠商合作開發，產品將掛華興的品牌銷售，營收亦歸屬於華興。在一個照明場域中，主要營收仍來自燈具本身，監控系統佔比較小。但此系統能提升整體方案的附加價值與客戶黏著度。
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Q2：公司近兩年毛利率大幅提升的原因？對 2026 年的成長展望？低溫照明的技術門檻為何？
A2：毛利率提升：主要有兩大原因。第一是公司策略性聚焦利基市場與高價值客戶，減少低毛利訂單。第二是低溫照明產品本身利潤較好，尤其在新客戶加入後，對整體毛利有正面貢獻。即使在 2 月、3 月份低溫產品出貨較多時，單月合併毛利曾高達 42%。
2026 年展望：公司目標是肯定要成長，但目前內部預算仍在審核階段，尚無法提供具體的成長率數字。第四季是低溫照明的傳統旺季，接單狀況良好。
技術門檻：低溫照明的關鍵不只是亮度，而是光的均勻性，需確保照射在飲料或食物表面時，視覺效果一致。這涉及複雜的「光、機、電、熱」整合技術。此外，高信賴度（例如，曾為可口可樂提供十年保固）、24 小時運作的節能效率、以及防止起霧等都是核心 know-how，也是能與競爭對手做出差異化的關鍵。
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Q3：公司在永續報告書與碳盤查方面的進度與成果？
A3：華興集團高度重視 ESG，已於 2023 年第四季成立企業永續推動委員會。
永續報告書：已提前法規要求，於 2025 年 8 月完成編制與申報 2024 年度的永續報告書。
溫室氣體盤查：法規要求華興規模的公司在 2026 至 2027 年完成盤查。公司已提前於 2024 年主動對台灣母公司及大陸子公司進行盤查，相關數據將在 2025 年的永續報告書中揭露。公司的策略是遵循法規，並結合公司營運策略來推動永續工作。
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