1. 堃霖營運摘要
堃霖 (股票代號：4527) 於 2024 年營運表現創下新高，然而 2025 年前三季因客戶訂單遞延及提列預期信用減損，營收與獲利均較去年同期下滑。公司未來將聚焦於三大成長動能：磁浮直流變頻離心機、儲冰系統及資訊機房空調產品，以掌握 ESG 節能減碳與 AI 數據中心散熱的市場趨勢。
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2024 全年財務表現：
- 合併營收達 36.49 億元，年增 5%。
- 稅後淨利為 3.18 億元，年增 15%。
- 每股盈餘 (EPS) 為 4.2 元。
- 公司表示，2024 年的營收與淨利雙雙創下歷史新高點。
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2025 前三季財務表現：
- 合併營收為 19.49 億元，年減 24%，主要因客戶訂單交期遞延。
- 稅後淨利為 0.91 億元，年減 58%，除營收下滑外，亦受提列預期信用減損準備影響。
- 每股盈餘 (EPS) 為 1.34 元。
- 未來展望與策略：公司將專注於高能效、環保的產品發展，鎖定因應氣候變遷及產業數位轉型所帶來的新興需求，特別是在磁浮離心機、儲冰節能方案，以及 AI 伺服器帶動的機房散熱市場。
2. 堃霖主要業務與產品組合
堃霖成立於 1988 年，主要業務為生產中央空調系統的冰水機組，並以「誠信、創新、服務、關懷」為經營理念。公司於 2000 年上櫃，最大股東為東元電機。
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核心業務：公司的營收主要來自三大來源：
- 冷凍空調設備製造：核心業務，產品涵蓋各式冰水主機、冷熱水機及真空凍結乾燥設備，應用範圍廣泛，遍及農林漁牧及工商業。
- 系統工程整合：提供冷凍冷藏工程的統包服務，包含售前的技術方案支援、施工中的品質與交期控管。
- 維修保養服務：提供產品售後的試車、保固及付費維修保養服務，服務據點遍及台灣、中國及東南亞，為公司帶來穩定的營業利益貢獻。
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產品組合：
- 近兩年 (2023-2024)：設備銷售佔比約 84%，系統工程 9%，維修收入 7%。
- 2025 前三季：設備銷售佔比提升至 85%，系統工程 7%，維修收入 8%。
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生產與銷售佈局：
- 三大生產基地：台灣高雄廠、中國蘇州廠、越南龍安廠。
- 海外佈局：上海為中國區的營業與研發中心，並於 2025 年成立泰國公司，以貼近市場，提供即時服務。
- 地區營收佔比 (2025 前三季)：台灣為主要市場，佔比 70%；中國佔 26%；越南佔 4%。
3. 堃霖財務表現
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關鍵財務數據 (2024 全年)：
- 營業收入：36.49 億元 (年增 5%)
- 毛利率：24.9%，隨營收成長呈現上升趨勢。
- 稅後淨利：3.18 億元 (年增 15%)
- 每股盈餘 (EPS)：4.2 元
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關鍵財務數據 (2025 前三季)：
- 營業收入：19.49 億元 (年減 24%)
- 稅後淨利：0.91 億元 (年減 58%)
- 每股盈餘 (EPS)：1.34 元
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資產負債狀況 (截至 2025Q3)：
- 資產總計：30.67 億元
- 負債總計：13.62 億元
- 負債比：44%
- 權益總計：17.05 億元
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股利政策：
- 公司股利政策以現金股利為主。
- 近年配息率皆維持在 70% 以上。
- 近五年平均現金殖利率達 6.06%。
4. 堃霖市場與產品發展動態
堃霖憑藉多年的技術積累與完整的產品線，積極應對市場變化，特別是在節能環保與高科技產業應用領域。
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趨勢與機會：
- ESG 節能趨勢：因應全球淨零碳排目標，高能效空調設備需求強勁。
- 電網穩定需求：尖離峰用電差距擴大，帶動儲冰系統等電力轉移方案的商機。
- AI 運算散熱：AI 與雲端運算帶動資料中心功耗提升，對高效散熱方案的需求也隨之增長。
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重點產品發展：
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磁浮離心式冰水機：
- 高效節能：採用低全球暖化潛勢 (GWP) 的 R-1234ze 冷媒，相較傳統機種可減少 23% 的碳排放量。其部分負載效率 (IPLV) 較傳統定頻主機高出 20% 至 40%。
- 產品規格：單機冷凍噸可從 60 噸至 1000 噸。
- 銷售表現：台灣市場銷售額逐年成長，2024 年達 4.34 億元。2025 年前三季為 2.1 億元，受交貨遞延影響，預計第四季將有較多出貨。目前磁浮機佔台灣冰水機銷售比重約 19%。
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儲冰系統：
- 核心優勢：利用離峰電力製冰儲存，於尖峰時段融冰供冷，可有效平衡電網負載、降低企業契約容量並節省電費，是政府、台電與用戶三贏的方案。
- 堃霖方案：提供冰水主機搭配客製化設計與現場施工的儲冰槽，實現最佳的尖峰電力轉移功能。
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資訊機房空調產品：
- 市場定位：提供資料中心散熱架構中的「製冷系統」，為機房冷卻的心臟。
- 解決方案：可依據不同散熱需求（如氣冷、液冷）提供相應的設備支持，包括高效率變頻冰水機及冷凝機組等產品。
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磁浮離心式冰水機：
5. 堃霖營運策略與未來發展
堃霖的核心競爭力在於其客製化能力、深厚的技術基礎、完整的產品線以及全面的售後服務網絡。
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長期發展方向：
- 產品創新：持續開發如磁浮變頻離心機等高附加價值產品，滿足市場對高效節能的需求。
- 市場拓展：深化在台灣、中國及東南亞的佈局，並透過新設的泰國公司拓展新市場。
- 應用深化：針對資料中心、綠建築等高成長領域，提供整合性的空調與散熱解決方案。
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公司治理與社會責任：
- 強化董事會職能：於 2021 年成立審計委員會，由四席獨立董事組成。
- 推動永續發展：於 2024 年成立永續發展委員會，並於 2025 年 8 月依循 GRI 準則編制完成 2024 年 (民國 113 年) 的永續報告書。
- 員工照護：自 2023 年起推動員工持股信託，截至 2025 年 9 月，持股已達 34.8 萬股 (0.46%)。即使在 2023 年因中國廠區整併而員工人數減少，員工福利費用仍持續成長。
- 人力資本：員工穩定性高，平均年資達 13 年，高中職以上學歷員工比例達 82%，有助於維持生產品質。
6. 堃霖展望與指引
公司未提供具體的財務預測數據，但說明了未來的成長機會與潛在風險。
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成長機會：
- 節能產品需求：磁浮離心機等高效產品，受惠於全球 ESG 趨勢，市場滲透率有望持續提升。
- 新興應用市場：AI 數據中心與綠建築的快速發展，為公司的儲冰系統與機房空調產品帶來龐大商機。
- 訂單能見度：2025 年前三季部分遞延的訂單預計將於第四季陸續出貨，有望挹注年底營收。
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潛在風險：
- 訂單不確定性：客戶訂單交期遞延是影響 2025 年上半年營運的主要因素，未來仍需觀察客戶拉貨的穩定性。
- 市場競爭：冷凍空調市場競爭激烈，公司需持續透過技術創新維持領先地位。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
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