本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
國光生（市：4142）技本次法說會重點聚焦於 CDMO 業務的顯著成長與未來展望。公司強調，2025 年的目標是實現轉虧為盈，而 2026 年及 2027 年預期將迎來營收的「大成長年」，主要動能來自與國際大廠賽諾菲 (Sanofi) 合作的深化與產能擴張。
- CDMO 業務擴展：與賽諾菲的合作是未來幾年成長的核心。除了現有流感疫苗 FluBlok 的代工產能將倍增外，更新增一項新興傳染病疫苗的代工合約，國光將成為該產品全球首個商業量產的據點。此合作案彰顯國光的高品質生產能力，在賽諾菲全球 150 家 CMO 廠中，國光獲得 91 分的最高評分。
- 自有產品國際化：
- 四價流感疫苗：已成功通過巴西衛生主管機關的實地查廠，預計 2026 年 Q4 取得藥證並啟動南半球市場的商業生產，這將有助於平衡過去產能僅集中在北半球流感季的閒置問題。
- 腸病毒 71 型疫苗：產能已從國衛院移回潭子廠，並啟動 50L 至 1000L 的製程放大計畫，以滿足東南亞市場（特別是越南）的龐大需求。
- 產能佈局：為應對多元化產品需求，公司已建成第三條充填線，年產能約 400 萬劑，專注於小批量、高單價及臨床試驗用藥的生產，預計 2026 年 Q2 投入商業量產。
- 財務展望：公司表示目前資金充裕，銀行現金近 20 億元，今年無引進策略投資人或募資計畫。海外營收佔比已達三分之二，且利潤高於國內市場，預期此趨勢將持續擴大。
2. 主要業務與產品組合
國光生的業務主要分為兩大板塊：自有品牌疫苗的生產銷售，以及高附加價值的 CDMO（委託開發暨製造服務）。
- 核心業務：
- 自有產品：主要產品包括四價流感疫苗、腸病毒 71 型疫苗、破傷風疫苗及結核菌素。流感疫苗除了供應國內市場，正積極拓展至南半球（南美洲）與中東、南亞市場（具備 Halal 清真認證）。
- CDMO 服務：已成為公司主要營收來源，佔比超過 50%。主要合作夥伴包括法國賽諾菲 (Sanofi)及深圳海普瑞 (天道)。服務範疇涵蓋重組蛋白疫苗、生物相似藥及新世代產品的開發與生產。
- 各業務板塊摘要：
- 流感疫苗 (自有品牌)：南半球市場的拓展是重要里程碑。巴西查廠通過後，預計 2026 年 Q4 開始為 2027 年的流感季節生產，將使流感原液廠的產能利用率顯著提升。
- 腸病毒 71 型疫苗 (安特羅)：生產已移回母公司，產能放大計畫正在進行，以支持在越南、泰國、澳門及印尼的藥證申請與市場開發。其中與越南國營最大疫苗公司的合作，預期未來年產能需求將超過 100 萬劑。
- CDMO – 賽諾菲合作案：
- FluBlok 疫苗：為滿足美國市場需求，將新增使用第二條充填線進行生產，預計 2026 年開始商業量產，產能可望倍增。
- 新興傳染病疫苗：此為全新合作項目，國光將協助其進行首次商業化量產，相關設備已到位，預計 2027 年啟動量產。
- CDMO – 其他：
- 生物相似藥：為客戶客製化開發的製程已成功協助其產品於北美、歐洲陸續取證，今年已開始商業批次生產。
- 新客戶開發：新建的第三條充填線能提供從臨床試驗到小批量商業化生產的「一站式服務」，吸引更多早期開發階段的客戶。
3. 財務表現
公司未提供本季詳細財報數據，但根據簡報與說明，整體財務趨勢與重點如下：
- 歷史營收趨勢：根據簡報，公司營收自 2015 年取得中國流感藥證後顯著成長，於 2022 年達到高峰 22.52 億元。2023 年及 2024 年營收有所回落，但公司預期 2025 年起將進入第二階段成長期。
- 營收結構：海外營收佔比已從過去的三分之一成長至三分之二，台灣市場佔比降至三分之一。由於海外市場利潤較高，此結構轉變有利於提升整體毛利率。
- 季節性影響：公司營收具有明顯季節性，因流感疫苗主要在下半年出貨及認列收入，導致上半年營收偏低，此為產業特性。未來南半球業務的加入，可望部分平滑此季節性波動。
- 獲利目標：公司明確設定 2025 年的營運目標為「轉虧為盈」。除了既有業務，今年將認列部分為新專案進行技術轉移與產線準備的服務性收入。
- 匯率影響：由於海外營收佔大宗，新台幣貶值對公司營收及獲利為有利因素。公司會進行部分避險操作，但匯率波動仍會對財報產生影響。
4. 市場與產品發展動態
- 產能擴充與升級：為滿足 CDMO 業務增長，公司進行了全面的產能規劃：
- 第一條充填線 (年產能 2,500 萬劑)：原用於自有流感疫苗及 CDMO 客戶，現將更集中服務賽諾菲的 A、B 兩項產品。
- 第二條充填線 (年產能 1 億劑)：原主要服務天道，現賽諾菲為擴大產能亦將使用此產線。
- 第三條充填線 (年產能 400 萬劑)：新建的彈性產線，適用於腸病毒疫苗、生物相似藥等小批量、高單價產品，以及臨床試驗用藥，預計 2026 年 Q2 啟動商業量產。
- 策略合作開發：公司採取與夥伴共同開發的策略，以降低研發風險與成本。目前正進行中的合作案包括：
- 與韓國夥伴合作開發帶狀泡疹疫苗。
- 與不同夥伴洽談新興呼吸道傳染病及流感雙聯疫苗（如 RSV、新冠）的開發。
- 市場拓展：
- 南美洲：以巴西為灘頭堡，成功後將以此經驗拓展至巴拉圭等周邊國家。
- 東南亞：以安特羅的腸病毒疫苗為主，鎖定越南、泰國、印尼等高需求市場。
- 中東與南亞：利用產品的 Halal 清真認證優勢，爭取赴麥加朝聖所需之流感疫苗臨時性需求訂單。
5. 營運策略與未來發展
- 長期策略：公司的核心策略是專注於高品質、符合國際 GMP 標準的生產製造能力，並以此為基礎，提供高價值的 CDMO 服務。相較於投入高風險的新藥開發，公司現階段更側重於生產技術的精進與製程優化，以提升效率、降低成本。
- 競爭優勢：
- 國際認證：亞洲唯一同時擁有歐盟 GMP 及美國 FDA 認證的流感疫苗製造廠。
- 客戶肯定：獲得賽諾菲等國際大廠的高度評價，證明其生產品質與專案管理能力已達世界級水準。
- 一站式服務：從臨床前開發、製程放大、臨床試驗用藥生產，到大規模商業量產，能為客戶提供完整的解決方案。
- 組織調整：為配合以「技術發展」為核心的策略，公司正進行相應的組織架構調整，以強化生產技術相關部門的職能，並已獲得董事會支持。
6. 展望與指引
- 短期展望 (2025 年)：
- 目標實現損益兩平。
- 營收動能來自現有自有產品、CDMO 訂單，以及為 2026 年新專案預作準備的技術轉移服務費收入。
- 中長期展望 (2026 年及以後)：
- 2026 年：預期將是營收大成長年，主要由賽諾菲 FluBlok 疫苗擴大產能所帶動。管理層預期成長幅度將達到雙位數 (double digit)。
- 2027 年：成長動能將持續，賽諾菲的第二項新興傳染病疫苗產品將加入量產排程，進一步推升營收。
- 自有產品：南半球流感疫苗與東南亞腸病毒疫苗的銷售，將成為長期穩定的營收貢獻來源。
7. Q&A 重點
- Q: 去年底曾提到 2026 年將是營收大成長年，此預估是否維持不變？A: 是的，預估不變。2026 年的成長主要來自賽諾菲委託的第二條產線將正式量產出貨。此外，2027 年還會有其第二支新產品加入，因此 2026、2027 年的營收都非常值得期待。今年的準備工作（如產線改造、設備安裝）正是為了 2026 年的生產。
- Q: 公司是否有資金需求？會引進策略夥伴或辦理募資嗎？A: 今年沒有計畫。公司目前銀行現金有將近 20 億元，資金充裕。現在股價偏低，也不是引進投資人的好時機。歡迎能帶來技術或市場的合作夥伴，目前也正在洽談中。
- Q: 總經理退休後，新任人選何時就位？A: 暫時由詹啟賢董事長兼任。公司運作採董事長制，總經理主要負責內部管理與協調，影響不大。
- Q: 美國的關稅政策對公司業務是否有影響？A: 目前沒有直接影響。疫苗在國際上被視為特殊防疫用品，至今銷往美國仍是零關稅。無論是自有產品或 CDMO 代工的疫苗產品，皆不受影響。
- Q: 子公司安特羅是否有上市櫃規劃？A: 一直有在規劃，目標是申請高科技事業於一般板上市。但考量目前生技股市況不佳，資金多流向 AI 產業，因此會利用這段時間做好準備，等待較好的時機再啟動。
- Q: 關於先前媒體報導的實驗室污染問題（小白鼠事件）？A: 實驗室並未被污染。此事發生在去年 (2024) 7 月颱風天，因停班停課，一批送達台中收發室的實驗用白老鼠無法及時送至南投的實驗室，在箱中停留兩天所致。此事為單純的物流問題，生產工廠在台中，與南投實驗室是分開的，疫苗生產完全不受影響。該新聞在今年 4 月政府疫苗開標當天被報導，時機點敏感。
- Q: 今年目標轉虧為盈，主要的營收來源是什麼？A: 除了原有的業務（自有產品與 CDMO），今年會增加一塊為新專案準備的「服務收入」。這包括為客戶進行技術轉移、產線調整、測試驗證等投入的人力與 know-how，這些都是收費的。
- Q: 台灣與海外市場的利潤哪個比較好？A: 海外市場的利潤比較高。台灣市場的價格受到健保與政府採購政策影響，價格較差。
- Q: 政府的疫苗採購預算是否會影響公司？A: 不能過度依賴政府採購。公司策略早已轉向海外，目前海外營收佔比達三分之二，且此比例未來會持續拉大。
- Q: 匯率對公司的影響？A: 影響顯著。因海外營收佔大宗，新台幣貶值對公司有利。目前帳面上雖有匯損，但需待年底結算才能確定。相較於毛利較低的產業，國光的獲利空間較能承受匯率波動的衝擊。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
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