1. 凡甲營運摘要
凡甲科技 2025 年前三季營運表現穩健成長。合併營收約 28 億元，相較去年同期的 22 億元，實現雙位數成長。本期淨利約 8 億元，亦較去年同期的 7 億元有雙位數增長。
公司在越南廠的佈局已見成效，於 2024 年啟動量產，並已陸續通過主要客戶認證，未來將持續擴大生產份額以應對客戶「去中國化」的需求。
展望未來，經營團隊對 2025 年第四季及明年營運抱持審慎樂觀的態度，總經理表示「有信心會不錯」、「值得期待」，並且「找不到悲觀的理由」。公司將持續受惠於 AI 伺服器及新能源車兩大市場的成長趨勢。此外，公司維持長期穩定的高股利配發政策，過往配發率多在 90% 以上，預期明年將依循此慣例進行討論。
2. 凡甲主要業務與產品組合
凡甲科技主要業務分為三大產品線，生產基地主要位於中國蘇州，並已在越南設立新廠。
- 伺服器連接器與連接線：此為目前營收佔比最高的業務，約佔 50-55% (2025Q3)。產品涵蓋高功率 (High Power) 連接器、高速連接器及高速連接線。隨著 AI 伺服器功耗持續提升，高功率產品的需求與規格要求也隨之增加。公司已跟上主流技術發展，最新一代的 PCIe 6.0 高速連接線研發已接近完成。
- 車用連接器：專注於新能源車市場，主要應用於電池管理系統 (BMS) 等領域。2025Q3 營收佔比約 30-35%。主要客戶群集中在中國車廠，除比亞迪外，近年也成功拓展至其他車廠，部分已進入量產或試產階段。
- 筆記型電腦 (NB) 連接器：此為相對成熟的產品線，市場已趨於穩定。公司策略上以服務客戶基本需求為主，不會投入過多資源進行深度開發。AI NB 的出現有助於穩定市場總量，但單機搭載的連接器數量呈現持續減少的趨勢。
3. 凡甲財務表現
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關鍵財務指標 (2025 前三季)：
- 合併營收：約 28 億元，較去年同期成長雙位數。
- 本期淨利：約 8 億元，較去年同期成長雙位數。
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驅動與挑戰因素：
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毛利率波動：2025Q3 毛利率較前一季下滑，主要受兩大因素影響：
- 中國車市內捲：第三季中國新能源車市場價格競爭激烈，對供應鏈造成降價壓力。
- 原物料成本：2025 年前三季金價上漲約四至五成，對成本造成一定影響。
- 費用率結構：公司因產線自動化程度高，營業費用中固定成本（如設備攤提）佔比較高。因此，隨著營收規模擴大，費用率預期將會較去年同期的 20% 下降。
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毛利率波動：2025Q3 毛利率較前一季下滑，主要受兩大因素影響：
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產品線毛利率：
- 以 2025Q3 為例，由於伺服器業務的生產規模與市況較佳，而車用業務受到市場內捲影響，伺服器產品的平均毛利率高於車用產品。
4. 凡甲市場與產品發展動態
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市場趨勢與機會：
- 新能源車市場：全球新能源車滲透率預計將從 2025 年的 24.2% 成長至 2030 年的 43.9%。凡甲主要耕耘的中國市場成長更為迅速，滲透率預計將從 2025 年的 49.7% 提升至 2030 年的 74.9%，為車用業務提供強勁的成長動能。
- AI 伺服器市場：AI 應用驅動全球伺服器市場持續成長，預估 2025 年成長率為 5.0%。高功耗趨勢帶動對高功率、高速連接器及線纜的需求。
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關鍵產品發展：
- AI 伺服器產品：公司已趕上 AI 伺服器發展，在高功率連接器、高速連接器及高速線方面與新客戶合作，多數產品已進入試產階段。目前已成功切入 AIGB 機櫃中的連接器供應，並在試產中。
- 高速連接線策略：公司策略已從過去開發的可撓折 FPCable 轉向專注於提升傳輸速度，以跟上 PCIe 5.0 主流及未來 PCIe 6.0 的市場趨勢。
- 800V HVDC 應用：公司正密切關注資料中心 800V 高壓直流電的發展趨勢，此技術能有效降低能源損耗。待相關連接器規格標準確立後，公司將會參與設計開發。
5. 凡甲營運策略與未來發展
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長期發展計畫：
- 產能擴充：為因應市場需求，公司規劃進行資本支出。越南廠將逐步擴充產能，以滿足客戶供應鏈多元化的需求。同時，因應中國新能源車市場反內捲後的潛在需求，預計於 2025 年底或 2026 年初啟動蘇州二廠的建設。
- 市場滲透：在伺服器領域，目標從 second source 供應商地位逐步提升。在車用領域，持續擴大在中國新能源車市場的滲透率，並拓展比亞迪及寧德時代以外的新客戶。
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競爭定位：
- 凡甲在伺服器與車用市場初期均面臨進口供應商主導的局面。憑藉品質與技術能力，公司已陸續獲得客戶認證並導入設計，逐步在市場中建立地位，未來目標是持續提升市佔率與供應位階。
6. 凡甲展望與指引
- 整體展望：經營團隊對 2025 年第四季及 2026 年的營收與獲利展望非常樂觀。
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成長動能：
- 伺服器：AI 伺服器的高速發展將持續帶動高功率及高速產品的需求。
- 新能源車：中國車市「反內捲」趨勢浮現，市場壓力緩解，加上新平台、新車型的陸續量產，有助於帶動出貨量及毛利率回升。
- NB 市場：預期市場將持穩，但單機連接器用量減少，公司將維持服務現有客戶的策略，營收貢獻預期不會有太大變化。
7. 凡甲 Q&A 重點
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Q: 公司 2025 年第三季的產品應用別佔比狀況？
A: 2025Q3 的佔比為：車用 30-35%，伺服器 50-55%，其餘為 NB。相較於 2024Q3（車用 35-40%，伺服器 45-50%），伺服器佔比有所提升，主要是因為今年第三季中國車市內捲問題，導致車用佔比略為下降。
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Q: Q3 毛利率下降的原因？
A: 主要有兩個原因。第一，Q3 中國車市內捲問題嚴重，價格競爭激烈，對供應鏈造成壓力。第二，2025 年前三季金價上漲了四到五成，也對成本產生影響。目前看來，車市內捲最壞的狀況已經過去。
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Q: 伺服器跟車用的毛利率水準是多少？
A: 各產品線的毛利率會因規模與產品組合而波動。以 2025Q3 為例，伺服器的生產規模與市況優於車用，加上車用受內捲影響，因此第三季伺服器的平均毛利率比車用高一些。
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Q: 今年全年的營業費用率相較去年的 20% 應如何理解？
A: 凡甲的自動化程度高，營業費用中固定成本佔比較高。這些成本不會隨營收等比例上升，反而會因產量增加而被分攤。理論上，由於今年整體營收成長，今年的費用率應該會比去年低一些。
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Q: 明年配息政策是否會延續？
A: 長期穩定的高配息是經營團隊的目標。從過往紀錄來看，配息率多在九成以上。今年前三季獲利不錯，第四季展望也佳，預計會在明年第一季的董事會討論後定案，請大家期待。
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Q: 第四季跟明年的營收跟獲利展望看法？
A: 總結來說，團隊感到有信心、值得期待、審慎樂觀，且找不到悲觀的理由。
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Q: 公司在 AI 伺服器這一塊的發展狀況？
A: 初期腳步較慢，但今年已陸續趕上。主要聚焦在高功率連接器、高速連接器及高速連接線。目前已跟隨數家新投入 AI 伺服器的客戶進行合作，多數產品處於試產階段，期待後續量產。
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Q: 越南廠目前生產狀況及未來產能規劃？
A: 越南廠是為應對客戶「去中國化」需求而設立，目前已通過主要客戶認證並陸續交貨。未來會隨著生產的品項增加，逐步擴大產能。
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Q: 明年的資本支出規劃？
A: 越南廠會因應產能擴充增加部分資本支出，但因主架構已完成，金額不會太大。另外，因應中國新能源車市反內捲後的需求，預計在今年底或明年初啟動蘇州二廠建設，這部分會有較大的資本支出。
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Q: 伺服器大功率電源產品在 800 伏 HVDC 方面的開發進度？
A: 800V 是未來資料中心的趨勢，可提高能源轉換效率。凡甲正密切關注此發展，但目前相關連接器的規格尚未定案。待規格確立後，公司會參與設計開發。
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Q: AI 伺服器用的是多少功耗的電源連接器？佔比趨勢？有機會做到 AIGB 機櫃中的連接器嗎？
A: AI 伺服器功耗持續提升，需要使用更高瓦數的大功率連接器，但具體功耗因機型而異。至於 AIGB 機櫃中的連接器，目前已經做到了，並在試產中。
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Q: 公司在 server 和車用的供應地位，是主要供應商嗎？
A: 在 AI 伺服器和新能源車的初期階段，市場多由進口供應商主導，凡甲的地位較為落後。但憑藉努力，品質已獲客戶認可並導入設計，正逐步提升供應地位與市佔率。
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Q: FPCable 目前的狀況如何？公司在高速線的策略發展為何？
A: FPCable 雖具備可撓折的設計彈性，但市場發展趨勢已轉向追求更高的傳輸速度。目前伺服器高速線主流已進入 PCIe 5.0，並朝 PCIe 6.0 發展。因此，凡甲的策略已調整為專注於跟上市場對高速傳輸的需求。
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Q: AI NB 需求會帶來連接器的用量或產值增加嗎？
A: AI NB 主要有助於穩定 NB 市場的整體需求量，但對連接器用量或產值沒有太大變化。趨勢上，每台 NB 搭載的連接器數量（如 USB、HDMI）是逐步減少的，因此公司在此領域不會有太多著墨。
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Q: 中國 EV 市場，CATL 的電池需求成長是否也會帶動凡甲 2026 年的出貨動能？
A: 是的。但不僅如此，公司過去兩年持續耕耘其他車廠，部分已進入量產或試產。未來除了比亞迪和寧德時代，陸續會有其他新車廠的營收貢獻展現。
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Q: 車用反內捲，毛利有改善嗎？
A: 有改善。過去內捲時期，毛利確實受到壓力。但進入第四季後，降價壓力已不復存在。隨著毛利較高的新平台、新車型陸續量產，整體毛利率會陸續回到改善的軌道上。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
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