1. 中鋼營運摘要
- 財務表現：2025 年前三季合併營業收入為 2,417.83 億元，年減 12%；營業毛利 53.81 億元，年減 50%；營業淨損 42.6 億元；歸屬於母公司業主淨損 41.39 億元，每股虧損 0.27 元。公司獲利趨勢自 2025Q1 的改善，因 2025Q2、Q3 起受美國關稅壁壘衝擊，營運轉為虧損。
- 重大發展：面對全球貿易壁壘，如美國 232 條款關稅及歐盟 CBAM，公司積極採取應對措施，包括彈性調整外銷市場、掌握韓國市場機會、拓銷東南亞與南亞利基市場。同時，公司規劃最適產能及產線整併，已將線材一場等 6 條舊產線停機封存，以降低成本、減少碳排並提升競爭力。
- 未來展望：董事長以棒球術語「一好三壞」形容對明年鋼市的謹慎看法，表示雖有挑戰但尚未滿球數。世界鋼鐵協會 (worldsteel) 預測 2026 年全球鋼鐵需求將成長 1.3%，約增加 2,330 萬噸，主要成長來自北美、印度、東南亞及歐洲。然而，中國出口壓力、貿易壁壘等風險依然存在。公司將更重視獲利能力，而非僅追求銷量。
2. 中鋼主要業務與產品組合
- 核心業務：中鋼為台灣最大的一貫作業鋼鐵廠，集團粗鋼年產能近 1,600 萬噸。業務範疇涵蓋鋼鐵、工程、工業材料、物流投資及綠能五大事業群。在國內市場，多項產品市佔率領先，其中電磁鋼片市佔率達 79%。
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產品組合與策略：公司全力推動「高值化精緻鋼廠」策略，精緻鋼品具備高獲利、高技術、高產業效益的特性。2025 年前三季，精緻鋼品銷售量佔比雖僅 11.6%，但毛利佔比高達 93.6%，凸顯其高附加價值。
- 銷售量最大：高功能結構鋼，受惠於國內廠房、公共建設及鋼橋工程需求。
- 毛利最高：超能效電磁鋼，受惠於電動車產業的蓬勃發展。
- 銷售結構：2025 年前三季，中鋼內銷佔比 63%，外銷佔比 37%。外銷地區以東南亞 (36.4%)、歐洲 (21.9%) 及日本 (15.4%) 為主。
3. 中鋼財務表現
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關鍵財務數據 (2025 前三季)：
- 營業收入：2,417.83 億元 (年減 12%)
- 營業毛利：53.81 億元 (年減 50%)
- 營業毛利率：2.23%
- 營業淨損：42.6 億元
- 稅前淨損：46.8 億元
- 歸屬母公司業主淨損：41.39 億元
- 每股虧損 (EPS)：0.27 元
- 營運挑戰與驅動因素：2025Q1 因成本下降及鋼價回穩，獲利有所改善。但自 Q2 起，美國 232 關稅及對等關稅的實施，導致鋼價跌幅大於成本降幅，使營運由盈轉虧。Q3 進入傳統淡季，關稅壁壘持續衝擊下游外銷接單，獲利維持低迷。
- 重大營運調整：為提升營運效率與成本結構，公司已啟動產線整併計畫，將 6 條老舊產線停機封存。長期規劃將整併 26 條產線，預計每年可降低用人成本約 5.06 億元、生產成本約 5.37 億元，並減少 291.5 萬噸的製程碳排。
4. 中鋼市場與產品發展動態
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市場趨勢與機會：
- 高價值鋼材：掌握國防用鋼（如無人機）、雲端產業（伺服器機殼）及低碳鋼材需求，今年已接獲 5 萬多噸低碳鋼材訂單。
- 電動車市場：全球電動車市場高速成長，帶動超能效電磁鋼需求。中鋼自黏塗膜電磁鋼產品今年訂單可望突破 5,000 噸，未來預期有 2 至 3 倍成長。
- 重建商機：積極追蹤俄烏衝突後可能的重建用鋼需求。
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關鍵產品與技術：
- 高功能結構鋼：因應公共建設及鋼構需求，開發高入熱量焊接用鋼板及免焊接預熱鋼板等技術，訂單能見度已至 2026 年中。
- 超能效電磁鋼：透過設備改造，薄頂規電磁鋼年產能提升至 20 萬噸，並具備 1,360 mm 超寬板供料能力。同時，正開發業界最薄的 0.1 mm 電磁鋼，以滿足無人機與機器人馬達需求。
- 高再生料 (RC) 鋼品：已取得 14 項 UL 2809 再生料含量驗證，並成功開發廢鋼佔比達 90% 的 RC90 產品。
- 供應鏈合作：推動「供應鏈轉型」，與下游產業共同研發，提升整體競爭力。目前正與扣件、汽車及鋼結構產業合作，開發節能製程、1.5GPa 超高強度汽車用鋼及箱型柱 (BCR) 結構應用技術。
5. 中鋼營運策略與未來發展
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長期發展策略：公司訂定「二軸三轉」經營發展策略。
- 二軸：成為高值化精緻鋼廠、發展綠能產業。
- 三轉：推動數位轉型、低碳轉型、供應鏈轉型。
- 策略目標：規劃 2030 年精緻鋼品銷售量佔比提升至 20%。
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低碳轉型路徑：
- 短程 (至 2025 年)：目標減碳 7%，預計年底可達成。透過提升能源效率與使用再生能源，2024 年已完成 193 項節能方案，節省能源成本 4.87 億元。
- 中程 (至 2030 年)：目標減碳 25%。將投入四大減碳技術：高爐添加低排碳鐵源、高爐噴吹富氫氣體、鋼化聯產及增用廢鋼，預估每年可減碳 658.2 萬噸。
- 長程 (至 2050 年)：達成碳中和。將發展全氫能冶煉及碳捕捉再利用與封存 (CCUS) 技術。
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綠能產業發展：
- 太陽光電與儲能：已建置 101 MW 太陽光電及 11 MWh 儲能系統，未來目標建置量達 120 MW 以上。
- 離岸風電：合資成立的中能離岸風場，預估年發電量 11 億度。雖今年因風況及機組妥善率不如預期，但預期 2026 年獲利狀況可望改善。
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數位轉型成果：
- 開發「熱軋智能板胚動態監控系統」，結合 AI 技術，年化效益達 800 萬元。
- 建立「轉爐出鋼製程數位雙生系統」，用於新手訓練與製程優化，榮獲 2024 R&D 100 Awards 肯定。
6. 中鋼展望與指引
- 出貨量指引：2025Q4 每月出貨量預計可維持在 80 萬至 83 萬噸。期望 2026 年整體景氣回溫，月出貨量能超越此數字。
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市場機會與風險：
- 機會：美國聯準會 (Fed) 啟動降息循環、各國推動基礎建設及 AI 資料中心投資，將支撐用鋼需求。製造業 PMI 指數緩步回溫。
- 風險：全球鋼鐵市場仍處於「弱平衡」，中國出口壓力持續存在 (今年前 10 月出口 9,774 萬噸，年增 6.6%)。貿易壁壘對外銷構成挑戰，特別是歐洲市場，預期明年銷量將因 CBAM 實施而減少。
- 策略因應：面對外部挑戰，公司將持續快速輪動外銷市場，優先銷售高獲利產品，並擴大國內市佔率。內部強調「危機不會自動變轉機」，將以謹慎態度應對市場變化，致力於提升獲利能力。
7. 中鋼 Q&A 重點
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Q: 中國投資西芒杜鐵礦對原料價格的影響？高功能結構鋼與同業（如東鋼、長榮鋼）的營業利益率差異？2026 年高爐利用率展望？中龍虧損原因？
A:
- 西芒杜鐵礦：中國旨在提升鐵礦話語權，並推動人民幣結算。西芒杜鐵礦的產出將對澳洲鐵礦定價產生壓力，但影響程度尚需觀察。
- 結構鋼：中鋼生產的高強度結構鋼板是同業無法生產的產品，在此市場具備主宰力與強項。
- 2026 年展望：雖然全球需求預估成長，但面臨的挑戰也多，不敢斷言明年銷量會大幅成長。公司將更重視獲利性，目標是「賣得一樣或少，但賺得更多」。
- 中龍虧損：中龍的電爐產線是獲利的。整體虧損主要來自高爐，因其產品多用於外銷，面臨激烈的價格競爭。
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Q: 2026 年 Q1 中龍高爐是否有歲修計畫？
A: 中龍一號高爐已於今年 10 月完成大修。根據爐況評估，下一次二號高爐的大修可能在 2030 或 2031 年，不一定需要每 15 年就大修。
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Q: 如何看待台灣明年鋼鐵內需與外銷？煉鋼利差何時改善？明年股利政策？
A:
- 內外銷：美國 50% 關稅預期不會消失，需備戰。內銷將盡力擴大市佔，並對不公平貿易提起反傾銷。外銷則需快速輪動，依據內部「銷售風險與機會地圖」調整策略，避免無意義的價格戰。
- 利差與展望：希望今年是谷底，但不能過度樂觀，需積極應對。
- 股利政策：公司會平衡考量整體財務狀況及股東期待，待內部研討後提報董事會決定。
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Q: 2025 年 Q4 與 2026 年出貨量展望？
A: 2025Q4 每月出貨量預計可達 80 萬至 83 萬噸，甚至更高。希望明年景氣好轉，月出貨量能超越此數字。
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Q: 中國若使用西芒杜鐵礦，是否會以更低價銷售至亞洲，壓抑鋼價？明年 CBAM 對中鋼外銷歐洲的影響？
A:
- 西芒杜鐵礦：該礦對鋼價應是壓抑作用而非提升作用。
- CBAM 影響：過去幾年歐洲是銷量與價格俱佳的市場。但因貿易壁壘及明年 CBAM 實施，銷往歐洲的數量難免會減少。公司策略是優先銷售獲利較好的產品，避免低價品佔用配額。
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Q: 對於中國 2026 年消減粗鋼產能政策的看法？
A: 預期中國粗鋼產量會逐漸減少，因其新政策提倡「新生產質」，發展重點非大量用鋼產業。若中國前十大鋼廠市佔率能提升，市場秩序將改善，出口動機也會降低，長期來看對市場是正面發展。
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