1. 金穎生技營運摘要
金穎生技（櫃：1796） 2025 年前三季營運顯著回溫，擺脫 2024 年的營運低谷。受惠於精準發酵業務開始量產出貨及國內代工客戶訂單增長，2025Q3 合併營收較去年同期增長 36.5%，毛利更大幅增長 97.3%。因營收規模擴大、產能稼動率提升及產品組合優化，單季稅後 EPS 轉虧為盈，達到 0.31 元。
公司未來成長主要動能來自國際發酵 CDMO 業務，特別是精準發酵領域。目前已與兩家國際級新創公司就蛋白質與香料（寡糖）產品展開量產合作，預計 2026 年訂單將佔據精準發酵產能約六成，營收貢獻可望較 2025 年呈現倍數增長。因應未來強勁需求，公司已開始評估擴建新廠的可能性。
2. 金穎生技主要業務與產品組合
金穎生技的核心業務建立在微生物發酵技術之上，提供從研發、量產到後段純化的一站式服務。
- 核心業務:
- 國際發酵 CDMO: 為公司未來最主要的成長引擎，已從傳統發酵擴展至基因改質菌的精準發酵。客戶遍及美國、歐洲、日本及中東，主要應用於替代蛋白、酵素、胜肽等領域。
- 保健食品原料: 為公司的穩定基本盤業務，產品包含納豆激酶、紅麴、樟芝等。此業務持續穩定成長，並透過與學術單位（臺大、中研院）合作開發新功能性原料，增添成長動能。
- 自有品牌「金大心」: 透過自有電商平台「金大心健康館」及其他網路通路進行銷售，業績穩定成長。
- 保健食品 ODM/OEM: 提供配方設計、原料供應至多種劑型（粉劑、膠囊、錠劑、液劑、果凍等）成品製造的一站式服務。
- 生產基地:
- 南科一廠: 專注於生物質發酵，供應保健食品原料及 OEM/ODM 產品，總發酵容量為 24 萬公升。
- 南科二廠: 精準發酵核心基地，擁有兩套 66 噸發酵產線，總發酵容量達 158,720 公升，為臺灣產能最大的精準發酵廠之一，並已取得多項國際認證。
- 新營廠: 專職 OEM/ODM 成品製造，提供多元化劑型服務。
3. 金穎生技財務表現
- 關鍵財務指標 (2025Q3):
- 合併營收: 較 2024 年同期增長 36.5%。
- 毛利: 較 2024 年同期增長 97.3%。
- 稅後每股盈餘 (EPS): 0.31 元，相較去年同期由虧轉盈。
- 驅動因素與挑戰:
- 成長驅動: 主要來自精準發酵 CDMO 專案陸續出貨，以及國內保健食品代工業務成長。2025 年代工收入佔比已提升至 29%，顯著高於過往年度。
- 獲利能力: 營收增長帶動產能稼動率提升，加上較高毛利的精準發酵產品組合，顯著改善了公司的毛利率及整體獲利。
- 未來挑戰: 預期 2027 年後現有產能將無法滿足客戶需求，擴廠計畫的時程與執行將是關鍵。
- 營收組合:
- 公司營收主要分為「保健食品收入」與「代工收入」兩大類。
- 隨著精準發酵業務放量，預期未來代工收入佔比將持續提升，公司內部目標是達到保健食品與代工收入各佔 50% 的均衡狀態。
4. 金穎生技市場與產品發展動態
- 市場趨勢與機會:
- 全球精準發酵市場規模預估將從 2024 年的 30-40 億美元，以年複合成長率 10-15% 的速度，成長至 2030 年的 80-100 億美元。
- 金穎生技憑藉垂直整合技術平台、規模化產能、全球認證及臺灣的智財保護與成本優勢，成功切入此高成長市場。
- 精準發酵技術符合 ESG 趨勢，能有效降低碳排並提供無動物成分的產品（如乳製品蛋白），滿足永續發展的需求。
- 關鍵產品與合作:
- 精準發酵:
- 蛋白質客戶: 為一國際級新創公司，已募資 1.5 億美元，專注於透過發酵技術生產乳製品蛋白。金穎為其獨家量產夥伴，2026 年訂單量將是 2025 年的數倍。
- 香料/寡糖客戶: 另一個主要客戶，其產品應用於寡糖類，同樣為該領域的領導者，需求強勁。
- 新保健食品原料:
- 除了現有的水溶性異黃酮 (isoflavone) 產品，公司正與臺大及中研院合作開發一款全球首創的水溶性微生物類新原料。動物實驗顯示，其僅需十分之一的劑量即可達到比現有脂溶性產品更佳的效果，預計最快於 2026 年底推出。
- 精準發酵:
5. 金穎生技營運策略與未來發展
- 長期計畫:
- 深化精準發酵 CDMO 業務: 鞏固與現有核心客戶的合作關係，並持續開發日本、歐美等地的新客戶。
- 產能擴張: 因應 2027 年後可預見的產能瓶頸，已開始與客戶討論未來更緊密的合作模式，並評估建立新廠的可能性。
- 技術提升與成本優化: 公司的核心策略是與客戶「共榮」，透過持續優化發酵製程（提高產量）與縮短生產週期（從 10 天降至 4-5 天），來降低生產成本，創造雙贏局面，而非單純提高代工價格。
- 競爭定位:
- 技術與規模優勢: 擁有臺灣最大的精準發酵產能之一，並提供從菌種開發到商業化量產的完整解決方案。
- 國際認證: 完整的國際食品安全與 Kosher 等認證，是客戶進入全球供應鏈的關鍵。
- 地理與成本優勢: 臺灣在智財權保護及生產成本方面具備優勢，吸引眾多國際客戶。
6. 金穎生技展望與指引
- 營收展望:
- 2026 年精準發酵業務營收預計將較 2025 年至少成長一倍。
- 2027 年將在 2026 年的基礎上再次顯著成長。
- 長期目標是將代工業務營收佔比提升至 50%。
- 產能與獲利:
- 預計 2026 年僅兩大客戶的訂單就將佔用精準發酵約 60% 的產能，產能將趨於滿載。
- 隨著高毛利產品比重增加及營運效率提升，獲利結構可望持續優化。
- 股利政策:
- 公司表示，過往政策皆為在有獲利的情況下，盡量提高股利發放，與股東分享經營成果。
7. 金穎生技 Q&A 重點
- Q1: 公司精準發酵的現況、客戶及未來展望？A: 目前已有兩家主要客戶進入量產，分別應用於蛋白質與香料（寡糖）領域，產品主要銷往歐美及中東市場。
其中蛋白質客戶是一家已募資 1.5 億美元的新創公司，專注於生產乳製品蛋白。其 2026 年的訂單確認將佔用我方約 60% 的精準發酵產能，訂單量是 2025 年的數倍。
依客戶市場擴展計畫（2027 年歐洲、2028 年美國），預計 2027 年後現有產能將不敷使用，已在討論擴廠與深化合作的計畫。
預期 2026 年精準發酵營收將較 2025 年至少加倍，2027 年將再顯著成長。
- Q2: 公司未來在保健食品原料與代工業務的營收比重規劃？A: 目前保健食品與代工的營收比重大約是 7:3。
保健食品業務將透過開發新原料維持穩定成長。
代工業務（尤其是精準發酵）將是主要成長動能，未來目標是將兩者比重調整至 5:5。
- Q3: 今年的股利政策？A: 公司政策是在有獲利的情況下，盡可能發放較高的股利。
- Q4: 精準發酵產品銷往歐洲是否有 ESG 相關的稅務優惠？另外公司還有哪些新產品在開發？A: ESG 稅務優惠部分目前仍在研究中。
新原料方面，除了已開發完成的水溶性異黃酮，目前正與臺大、中研院合作開發一款全球首創的水溶性微生物新原料。動物實驗數據非常優異，計畫在國際期刊發表並申請專利後，於 2026 年底至 2027 年初推出市場。
- Q5: 鑑於未來產能可能供不應求，公司是否有漲價計畫以提升毛利？A: 公司的策略是與客戶「共榮」，共同成長。精準發酵產品成功的關鍵在於成本控制，因此重點不在於提高代工價格。
我們透過與客戶合作，從兩方面降低成本：
- 提高單位產量: 透過菌種基因改造與發酵條件優化，持續提升每批次的產出。
- 縮短生產週期: 例如某產品的生產週期已從 10 天縮短至 6 天，目標在 2026 年底前降至 4 天。此舉能大幅提升總產能與效率，創造雙贏。
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本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
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