【長興法說會重點內容備忘錄】20251120

1. 長興營運摘要

長興材料 2025 年前三季合併營收為 305 億元，整體毛利率維持在 20% 水準，與前一年度持平。然而，受市場需求及競爭影響，2025Q3 單季毛利率因產品組合變化略微下滑至 19.7%。公司預估 2025 全年度營收將落在 400 億至 410 億元之間，相較 2024 年的 440 億元有所下滑，反映出中國大陸市場的景氣挑戰。

展望未來，公司預期 2025Q4 營運表現將與 Q3 持平，但獲利能力有望因高毛利的精密機械設備出貨增加而改善。對於 2026 年，公司持樂觀態度，預期在東南亞市場擴張、半導體新材料貢獻及精密機械業務成長的帶動下，營收與獲利能力皆可望實現成長。

近期重要發展方面，子公司長廣精機已獲准上市，預計於 2026 年 1 月掛牌，此舉將有助於其業務發展與價值體現。此外，公司於 2025Q3 執行庫藏股買回 6,060 張並已完成註銷。

2. 長興主要業務與產品組合

長興材料的核心業務主要分為三大事業部，2024 年的營收佔比分別為合成樹脂約 50%、電子材料約 25% 及特用材料約 25%，此產品組合長期以來保持穩定。公司生產基地遍布全球，但仍以中國大陸為主要營運重心，近年積極佈局東南亞市場，特別是透過馬來西亞廠，期望成為未來高成長的動能來源。

• 合成樹脂 (Synthetic Resins): 作為公司營收主力，2025 年受惠於部分原料成本優勢及高毛利產品推廣順利，營業利益表現在三大事業部中相對穩健。
• 特用材料 (Specialty Chemicals): 受到同業產能開出的影響，2025 年在銷量與獲利方面均面臨壓力，呈現下滑趨勢。
• 電子材料 (Electronic Materials): 2025Q3 業績主要受到設備業務（真空壓膜機）出貨驗收台數較少的影響。不過，公司預期該業務將在 Q4 的最後兩個月顯著回溫。配合子公司長廣精機的上市規劃，預計 2026 年起，設備業務將自電子材料部門的財報中進行調整。

3. 長興財務表現

• 關鍵財務數據 (2025 前三季)
  • 合併營收：305 億元。
  • 毛利率：約 20%，與前一年度同期持平。
  • 2025Q3 單季毛利率：19.7%，較前兩季因產品組合影響而略有下滑。
  • 營業費用率：因營收規模下降而略微上升。
  • 純益率：與前一年度持平，主要受惠於部分業外收益。
• 全年營收趨勢
  • 2024 年營收：約 440 億元。
  • 2025 年預估營收：400 億至 410 億元，呈現年度下滑。
• 財務構造與現金流
  • 資產負債表規模因匯率換算因素（主要為人民幣）而縮減。
  • 負債結構方面，因 25 億元公司債將於一年內到期，短期負債佔比增加，但整體負債比率維持穩定。
  • 現金流量穩定，資本支出因近年投資週期陸續結束而較前一年度下降。
• 重大事項
  • 公司於 2025Q3 執行庫藏股買回，平均價格 25.2 元，總金額約 1.5 億元，已完成減資註銷。

4. 長興市場與產品發展動態

• 半導體材料: 公司在高階封裝材料領域持續投入，特別是高階液態封裝材料。
  • 目前此類產品每月營收約 1,000 萬至 1,500 萬元，佔比仍低。
  • 預計 2026 年 Q2 或 Q3 開始放量，在 2026 至 2027 年，現有產品線有潛力貢獻公司總營收近 5%。
  • 同時，公司亦與其他客戶進行新案開發，尋求更多成長機會。
• 精密機械 (長廣精機)：
  • 主要產品真空壓膜機應用於 ABF 載板領域，需求預期從 2025Q4 延續至 2026 上半年。
  • 正積極切入新的半導體設備應用領域，目前處於樣機階段，預計 2026 年中下旬可能會有具體進展。
  • 為因應未來發展，長廣精機有在日本設立新廠的規劃。
• PSPI 產品市場動態: 針對市場傳聞因日系廠商供應緊俏，可能產生轉單效應，公司表示有收到類似訊息，但對於未經證實的市場資訊不便發表評論。

5. 長興營運策略與未來發展

• 長期發展計畫：
  • 地域擴張：持續深耕東南亞市場，以馬來西亞為基地，捕捉該地區的成長潛力。
  • 高階產品轉型：集中資源投入半導體相關材料的研發與市場拓展，目標是將其打造成未來重要的營收與獲利來源。研發經費穩定佔營業額的 3-4%。
  • 子公司獨立發展：推動子公司長廣精機上市，使其能獨立在資本市場籌資，專注於精密機械設備的研發與產能擴張，進而提升集團整體價值。
• 競爭定位：
  • 憑藉多元化的產品組合與全球化的生產佈局，分散單一市場風險。
  • 透過核心技術向高附加價值領域（如半導體）延伸，提升長期競爭力。

6. 長興展望與指引

• 2025Q4 展望：預期營收規模與 Q3 大致持平，但由於高毛利率的精密機械（真空壓膜機）出貨量將在 11、12 月顯著增加，獲利能力預期將優於 Q3。
• 2026 全年展望：公司預期營收與獲利能力均將實現一定程度的成長。
  • 主要成長動能：
    1. 東南亞地區的營收貢獻增加。
    2. 中國大陸市場在貿易環境明朗化後可能迎來復甦。
    3. 精密機械業務的強勁動能從 2025Q4 延伸至 2026 年。
    4. 半導體應用新材料開始貢獻營收。
  • 潛在機會：長廣精機除了現有的 ABF 載板應用外，正開發新的半導體領域應用，有望在 2026 年看到初步成果。

7. 長興 Q&A 重點

• Q1: 對於 2025Q4 及 2026 年的營運展望？

  A: 2025Q4 營收預計與 Q3 持平，但獲利會因精密機械出貨增加而改善。2026 年預期營收和獲利都會成長，主要動能來自東南亞市場、中國市場復甦、精密機械業務延續，以及半導體新材料開始貢獻。

• Q2: 市場傳聞 PSPI 產品因日廠供應緊張，國際大廠前來詢問，是否會產生轉單效應？

  A: 公司收到的訊息與市場傳聞差不多，但對於未經證實的資訊，公司不便發表評論。

• Q3: 公司是否參與行政院的矽光子國家隊或 3DIC 封裝製造聯盟？

  A: 相關資訊請以政府公告為準。不過長興在高階液態封裝材料方面持續投入，預計 2026-2027 年將對營收和獲利有顯著貢獻，長期目標佔公司營收近 5%。

• Q4: 子公司長廣精機增資後，長興的持股比重約為多少？

  A: 目前持股約 72%。增資後，考量到過額配售等因素，預計持股比重將落在 68% 至 70% 之間，保守估計接近 70%。

• Q5: 長廣精機切入半導體應用的具體進度與新產能規劃？

  A: 半導體應用目前處於樣機開發階段，可能在 2026 年中下旬會有進一步消息。產能方面，長廣有在日本規劃新廠的計畫，具體資本支出將由長廣（7795）另行公告。

• Q6: 半導體材料預計明年（2026 年）何時放量？營收比重目標？

  A: 預計在 2026 年 Q2 或 Q3 開始放量。根據現有產品規劃，2026-2027 年對公司營收貢獻目標為 4-5%，此目標尚未包含仍在開發中的新合作案。

• Q7: （法人提問關於技術細節）

  A: 公司不便針對特定技術細節做過多說明。

免責聲明

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