1. 台聚營運摘要
- 整體經營環境: 簡報者指出，2025 年的整體經營環境劣於去年，主要受 4 月美國關稅、電費與碳費等製造成本增加，以及下游需求疲軟等多重因素影響。
- 2025 年前三季營運: PE 與 EVA 本業虧損較去年同期增加 4,800 萬 元。然而，簡報者強調，單就電費與碳費成本即增加 7,000 萬 元，若排除此成本因素，本業操作面的表現並未比去年差。
- 第四季展望: 預期表現將優於去年同期。主要正面因素為 12 月產品價格良好，且原料乙烯價格顯著下降，有助於利差改善。預估 2025 全年度虧損情況將與去年相近。
- 2026 年展望: 展望未來，公司持保守看法。由於 EVA 市場將有大量新增產能投入，加上全球經濟環境短期難以改善，預期 2026 年的經營將充滿挑戰。公司策略將以「先求生存，再求發展」為核心，首要目標是控制虧損，而非追求獲利。
2. 台聚主要業務與產品組合
- 核心業務: 主要生產與銷售聚乙烯 (PE) 及乙烯醋酸乙烯酯共聚物 (EVA)。
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產能與稼動率:
- 高壓廠 (PE/EVA): 2025 年前三季產量約 9 萬噸，年增 1 萬噸。稼動率為 91%，雖高於去年的 85.6%，但因第三季一條產線發生機械問題，稼動率由上半年的 95.9% 下滑。
- PE 廠: 稼動率相對較低，約 66%。公司指出，在當前市況下，高稼動率不代表高獲利，有時「開越多、虧越多」，因此會依市況彈性調整生產。
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產品銷售組合:
- 公司具備生產彈性，能根據市場利差變化，靈活調整 PE 與 EVA 各規格產品的生產組合。
- 銷售量: 2025 年前三季總銷量年增 5,000 噸，其中 EVA 增加 7,500 噸，PE 則因稼動率較低而減少 2,000 噸。
- EVA 產品組合: 產品包含發泡級、光伏級與熱熔膠級。光伏級產品佔比變動劇烈，反映市場波動，從 2024 年的 31% 提升至 2025 年前三季的 42%。公司會根據光伏市場的冷熱，動態調整其生產佔比。
3. 台聚財務表現
根據會計經理簡報，2025 年前三季合併財務數據如下：
- 合併銷貨收入: 342 億 元，較去年同期減少 41.6 億元。主因為 EVA 產品售價下跌、合併公司 PVC 粉與 EPS 產品銷量減少，以及新台幣升值的不利影響。
- 合併毛利率: 2%，較去年同期減少 3 個百分點。儘管主要原料乙烯及 VAM 成本下跌，但售價跌幅大於成本跌幅，加上用電及碳費成本增加，侵蝕毛利。
- 合併營業虧損: 22 億 元，虧損較去年同期擴大 9.6 億元。合併營業淨利率為 -7%。
- 業外收支: 業外支出 27.92 億 元，主因包含依權益法認列古雷投資損失 26.34 億元，以及因新台幣升值產生匯兌損失 3 億元。
- 稅後淨損: 歸屬於母公司淨損為 19.82 億 元。
- 每股虧損 (EPS): -1.85 元，虧損較去年同期增加 0.63 元。
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財務比率:
- 負債佔資產比率: 43%，因虧損導致淨值減少而較去年底提高。
- 流動比率: 169%。
- 速動比率: 119%。
4. 台聚市場與產品發展動態
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市場趨勢與挑戰:
- 中國市場警訊: 中國 EVA 市場需求雖微幅成長，但自給率已高達 87%。此外，2025 年第四季起至 2026 年，中國仍有大量新增產能將陸續投產，對市場供給造成巨大壓力。
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市場多元化佈局:
- 為應對中國市場的變化，台聚已大幅降低對其依賴。銷往中國的 EVA 佔總銷量比例從過去的 60% 以上，降至 2025 年前三季的 8.7%。
- 光伏級產品銷往中國的佔比更是從 2021 年的 88.7%，驟降至 2025 年前三季的 7%。市場重心已轉移至東南亞及其他地區。
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產品發展與創新:
- 高值化 EVA: 專注開發 VA 含量 30% 以上的高附加價值產品，應用於高端輕量化鞋材，具市場競爭優勢。
- 差異化產品: 投入資本支出建置 Compounding (二次加工) 產線，生產技術門檻較高的高 VADMI 產品。
- 環保永續產品: 推出消費前回收 (PCR) 的環保產品，應用於鞋材、液體容器等，協助品牌客戶達成減碳目標。
- B2C 轉型: 運用自有 CPC (氯化聚乙烯) 材料，推出消費性品牌 「USii」，開發具除菌功能的除菌水壺、除菌水瓶等產品，已在各大通路及機場免稅店上市，象徵公司從原物料供應商跨足終端消費市場。
5. 台聚營運策略與未來發展
- 核心策略: 在當前嚴峻市況下，以穩健經營、控制虧損為首要目標，待市況好轉後再求發展。
- 彈性生產: 善用產線的靈活調度能力，以「利差 (Spread)」為導向，優先排產與銷售利潤較佳的產品，最大化營運效益。
- 降低單一市場風險: 持續深化全球佈局，降低對中國市場的依賴，並跟隨客戶腳步將市場拓展至東南亞等新興地區。
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推動轉型:
- 本業升級: 持續投入研發，朝高值化、差異化產品發展，擺脫通用級產品的價格競爭。
- 新事業拓展: 積極推動 CPC 相關的 B2C 消費性產品，建立自有品牌，開創新的成長曲線。
6. 台聚展望與指引
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2025 年第四季展望:
- EVA: 受惠於冬季鞋材需求，高 VA 含量產品需求預期增加。
- PE: 原料成本下降，且 10、11 月訂單狀況良好，內銷價格持續上漲，預期 PE 業務將有良好表現。
- 整體: 第四季營運表現預期將優於去年同期。
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2026 年展望:
- 機會: 高值化、差異化產品的市場需求，以及 B2C 新事業的發展潛力。
- 風險: 全球經濟前景不明，以及中國 EVA 新增產能持續開出，將對市場價格與利潤空間構成顯著壓力。公司將謹慎應對，力求維持營運穩定。
7. 台聚 Q&A 重點
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Q: 關於古雷石化營運近況及未來展望？
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A:
- 營運狀況: 古雷裂解廠在 11、12 月規劃稼動率達 95% 以上。第四季面臨輕油價格高漲而乙烯價格走跌的壓力，但公司持續推動降本增效專案。
- 未來發展: 將透過製程改造、導入差異化及高值化新產品等方式，提升營運效益。
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A:
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Q: 公司當前的轉型規劃與推動進度？
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A:
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本業轉型:
- 降低對中國市場的依賴：如簡報所示，對中國出口佔比已逐年顯著下降。
- 以利差驅動產品組合：利用產線靈活性，優先銷售利差較高的產品。
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高值化與差異化:
- 高 VADMI 產品: 投入資本建置更多 Compounding (二次加工) 產線，生產市場上供應商較少的特殊規格產品。
- 環保產品 (PCR): 提供消費前回收材料，滿足品牌客戶的永續發展需求。
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CPC 新事業 (B2C):
- 已成功推出自有品牌 「USii」，將 CPC 材料應用於除菌水壺等消費性產品，並已進入市場通路銷售。
- 此舉是公司走向終端消費市場、建立品牌價值的重要一步，未來也可結合集團內其他塑料產品 (如 ABS、PPS) 進行開發。
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本業轉型:
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A:
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
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